Fitch, Willis Towers Watson’ın IDR’sini yükseltti, görünüm durağan
Investing.com — Salı günü Fitch Ratings, Willis Towers Watson plc (WTW) ve ilgili kuruluşların Uzun Vadeli İhraççı Temerrüt Notunu (IDR) ’BBB’den ’BBB+’ya yükseltti. Derecelendirme kuruluşu ayrıyeten Willis North America Inc. ve Trinity Acquisition plc tarafından ihraç edilen kıdemli teminatsız tahvillerin not düzeyini de ’BBB’den ’BBB+’ya yükseltti. Not Görünümü durağan kalmaya devam ediyor.
Bu yükseltme, son birkaç yıldaki operasyonel ve marj iyileştirmelerini, devam etmesi beklenen sağlam organik eğilimleri ve Fitch’in derecelendirme ufku boyunca EBITDA kaldıracının 2,5x’in altında olacağı beklentisini yansıtıyor. Revize edilen IDR ve menkul değer notları, 1,5 milyar dolarlık kıdemli teminatsız Rotatif Kredi Kolaylığı (RCF) hariç, 2024 yılı sonunda yaklaşık 5,3 milyar dolar fiyatındaki borcu etkiliyor.
Willis Towers Watson, sigorta aracılığı ve insan kaynakları (İK) yararları danışmanlığı dallarında global başkanlardan biri olarak tanınıyor. Şirket, en büyük sigorta brokerlerinden ve yarar danışmanlık firmalarından biri olarak faaliyet gösteriyor. Şirketin notları, sağlam pazar pozisyonunun, istikrarlı finansal kaldıracın, güçlü nakit üretim profiliyle düzgün finansal esnekliğin ve tarihî olarak istikrarlı kâr ve marjların bir göstergesidir.
Son iki yılda, WTW’nin organik büyümesi güzelleşti ve 2022’den bu yana organik gelir büyümesi %5-%8 ortasında gerçekleşti. Şirket, uzun vadede orta haneli gelir büyümesini hedefliyor. Organik eğilimlerdeki iyileşmelere karşın, Fitch büyümeyi son yıllardaki nispeten güçlü fiyatlandırma ortamı dahil olmak üzere sektörel rüzgarlara bağlıyor.
WTW, İK ve çalışan yararları danışmanlığı, sigorta aracılığı ve yarar idaresi alanlarında çeşitli operasyonlar sunan güçlü bir pazar pozisyonuna sahip. Şirketin pazar hissesi, global ölçekte iş için rekabet etmesine ve müşterilerine global çalışan ve sigortayla ilgili meseleleri yönetmede yardımcı olmasına imkan tanıyor.
Şirketin iş modeli istikrarlı olup, 2007’den bu yana her yıl organik gelir büyümesi kaydetmiştir. Gelir ve yararları müşteri bazında düzgün çeşitlendirilmiş durumda. ABD ve Birleşik Krallık, 2024 gelirinin sırasıyla %52 ve %19’unu oluşturuyor. Şirket ayrıyeten geniş bir hizmet yelpazesi sunuyor.
WTW, sağlam finansal esneklik göstermiştir, fakat Özgür Nakit Akışı (FCF) üretimi rakiplerine nazaran daha değişken olmuştur. Fitch, temettü sonrası FCF’nin önümüzdeki birkaç yılda yıllık 1 milyar dolar yahut daha fazla olabileceğini öngörüyor. Şirket ayrıyeten 2024 yılı sonunda 1,8 milyar dolarlık büyük bir kısıtlanmamış nakit bakiyesine ve 1,5 milyar dolarlık RCF’si altında tam kapasiteye sahip.
EBITDA kaldıracı, 2024 yılı sonunda 2,0x ile derecelendirme kategorisi için nispeten düşük. Bununla birlikte, şirket son yıllarda iç tekrar yapılanmaya odaklandıktan sonra gelecekte daha fazla şirket birleşme ve satın alma (M&A) faaliyeti gerçekleştirebilir. Şirket, 2,0x ile 2,5x aralığında bir kaldıraç hedefliyor.
Fitch tarafından hesaplanan EBITDA marjları, 2021-2024 devrinde sağlam gelir büyümesi ve yine yapılanmayı yansıtarak 370 baz puan düzgünleşti. Lakin, orta ila yüksek %20’ler aralığındaki marjları, %30 ila %35 aralığında faaliyet gösteren daha büyük dal rakiplerinin altında kalıyor.
WTW, Kuzey Amerika’nın en büyük dört sigorta brokerinden biri. Daha büyük rakiplerine kıyasla daha düşük EBITDA ve FCF marjlarıyla faaliyet gösteriyor. Son yıllarda düşük ila orta 2,0x aralığındaki EBITDA kaldıracı, rakiplerine nazaran nispeten yakın yahut daha uygun ve derecelendirme kategorisi için yönetilebilir seviyede. Fitch, şirketin güçlü pazar hissesi pozisyonu, istikrarlı marjları, sağlam nakit akışı üretimi ve ölçülü kaldıracının, sigorta aracılığı ve iş hizmetleri dallarındaki Fitch tarafından derecelendirilen rakiplere kıyasla ’BBB+’ derecelendirme kategorisinde notu yeterli konumlandırdığına inanıyor.
Fitch’in şirket için temel varsayımları ortasında, organik büyümenin önümüzdeki birkaç yılda düşük ila orta haneli yüzde aralığında kalması, EBITDA marjlarının 2028’e kadar yüksek %20’ler aralığına yanlışsız ölçülü bir formda genişlemesi ve önümüzdeki birkaç yılda sermaye tahsisinin M&A, pay geri alımları ve temettüler ortasında daha istikrarlı olması yer alıyor.
Olumsuz bir derecelendirme aksiyonuna yol açabilecek potansiyel faktörler ortasında EBITDA kaldıracının daima olarak 2,75x’in üzerinde kalması, daha zayıf gelir eğilimlerine yol açan operasyonel temellerde bozulma, marj performans düşüklüğü, nakit akışlarının sıkışması yahut CFO-Capex/borç oranının daima olarak %15’in altında kalması bulunuyor. Öte yandan, EBITDA kaldıracının daima olarak 2,25x’in altında kalması, gelir büyümesi yahut EBITDA/FCF marjları dahil olmak üzere operasyonel temellerde daima güzelleşmeler yahut CFO-Capex/borç oranının daima olarak %25’in üzerinde kalması olumlu bir derecelendirme hareketine yol açabilir.
Bu makale yapay zekanın dayanağıyla oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Koşul ve Şartlar kısmımıza bakın.
