Bernstein, Telefónica’yı ’piyasa performansı’ notu ve 4€ hedef fiyatla takibe aldı
Investing.com — Bernstein, Telefónica SA’yı “piyasa performansı” notu ve pay başına 4€ amaç fiyatla takibe aldı. Bu, şirketin mevcut 4,33€ süreç düzeyine nazaran yaklaşık %8 düşüş potansiyeli olduğunu gösteriyor.
Salı günü yayınlanan notta analistler, Telefónica’nın değerleme ve finansal performansta sürdürülebilir bir düzgünleşme sağlaması için ele alınması gereken birkaç kritik yapısal sıkıntıya dikkat çekiyor.
Bu not, şirket içindeki değişikliklerin akabinde geldi. Saudi Telecom’un Telefónica’da %9,9 pay alması, hissedar yapısında değişikliğe neden oldu.
Bu atak, İspanyol hükümeti ve Criteria Caixa’nın paylarını artırmasına yol açtı ve şirketin özgür dolanımdaki pay oranı azaldı.
Ayrıca Telefónica, CEO ve COO’sunu değiştirdi. Bernstein bu adımı gecikmiş lakin net bir stratejik taraf olmadan yetersiz buluyor.
Bernstein’ın tahlilinin merkezinde dört büyük yapısal zayıflık yer alıyor. Telefónica varlık açısından güçlü olmasına karşın, bilhassa fiber altyapısında büyüme konusunda zorlanıyor.
Özellikle İspanya ve Brezilya’da fiber kapsama alanında önder olmasına karşın, Telefónica’nın satışlara oranla yatırım harcamaları Avrupa ortalamasının altında kalmış durumda. Bu durum yetersiz yatırımı yansıtıyor.
Yaygın rekabet ve fiber altyapı tekrarı, şirketin fiyatlandırma gücünü aşındırdı. Telefónica, fiyat belirleyiciden fiyat kabul eden pozisyona geçti.
Bir öbür kritik sorun, şirketin devam eden kaldıraç sorunları. 2019’dan bu yana net borçta %30 azalma olmasına karşın, FAVÖK emsal oranda düştü.
Telefónica’nın en son net borç/FAVÖK oranı 3,7x düzeyinde. Bu, yatırım yapılabilir statü için 4x eşiğinin çabucak altında.
Bununla birlikte, bu düzgünleşme operasyonel muvaffakiyetten fazla metodolojik değişikliklerden kaynaklanıyor.
Ayrıca, Telefónica’nın finansal raporlaması, bilhassa fiber altyapısındaki ortak teşebbüsler aracılığıyla bilanço dışı yapılarla çarpıtılmış durumda.
Bernstein, bu yatırımların yine konsolide edilmesinin yıllık yatırım harcamalarını yaklaşık 1 milyar € artıracağını ve özgür nakit akışını %30 azaltacağını kestirim ediyor.
Şirketin cömert temettü siyaseti, finansal durumunu daha da karmaşık hale getiriyor. Telefónica, 2024-2026 için pay başına 0,30€ temettü ödemeyi taahhüt etti.
Bernstein, bu temettüyü finanse etmek için özgür nakit akışının şişirilmesi uygulamasını eleştiriyor. Bilhassa yüksek kaldıraçlı ortak teşebbüslerden gelen nakit akışlarının dahil edilmesi ve spektrum ödemeleri üzere tekrarlayan maliyetlerin hariç tutulması sorun yaratıyor.
Bu faktörler göz önüne alındığında, Telefónica’nın 2024’teki gerçek hür nakit akışının rapor edilenden 230 milyon € daha düşük olacağı kestirim ediliyor.
Bernstein ayrıyeten Telefónica’nın coğrafik ayak izinin ardındaki stratejik gerekçeyi de sorguluyor. Şirketin portföyü, bilhassa Brezilya ve Birleşik Krallık üzere düşük performans gösteren pazarlarda fırsatçı genişleme yoluyla büyüdü.
Bernstein, Telefónica’nın bu varlıkların birçoklarının “doğal sahibi” olmayabileceğini öne sürüyor. Vodafone (LON:VOD)’un benzeri stratejilerle yaşadığı tecrübeyi örnek göstererek, ivedi satış yaklaşımına karşı uyarıyor.
Değerleme açısından Telefónica, EV/OpFCF bazında rakiplerine nazaran %5 prim ile süreç görüyor. Bu, gelişmekte olan pazar risklerini yansıtıyor.
Hisse senedi, 2025 varsayımları için 12,2x EV/OpFCF ile bölüm ortalaması olan 14,9x’e nazaran indirimli görünse de, gelişmekte olan pazar operasyonları hariç tutulduğunda 15,3x çarpana ulaşıyor.
Bu durum, yatırımcıların Telefónica’nın daha istikrarlı bölgelerinden gelen nakit akışlarının sürdürülebilirliği konusundaki tasalarını gösteriyor.
Telefónica için finansal varsayımlar, 2024 için pay başına düzeltilmiş 0,36€, 2025 için 0,28€ ve 2026 için 0,30€ yarar içeriyor.
Hisse başına temettünün bu yıllar boyunca 0,30€ düzeyinde kalması öngörülüyor. Bernstein’ın düzeltilmiş F/K oranları 2024 için 12,0x, 2025 için 15,5x ve 2026 için 14,4x olarak kestirim ediliyor.
Bu makale yapay zekanın takviyesiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Koşul ve Şartlar kısmımıza bakın.
