Fitch, Seplat Energy’nin notunu ’B’ye yükseltti, görünümü istikrarlı görüyor
Investing.com — Fitch Ratings, Seplat Energy Plc’nin Uzun Vadeli İhraççı Temerrüt Notunu (IDR) ’B-’den ’B’ye yükseltti. Görünüm istikrarlı. Bununla birlikte, Fitch, Seplat’ın tahvillerine ’RR4’ Kurtarma Notu ile ’B’ sonuncu kıdemli teminatsız notunu verdi.
Bu yükseltme, Nijerya’nın notunun (B/İstikrarlı) emsal halde yükseltilmesini ve Ülke Tavanının ’B’ye revize edilmesini takip ediyor. Lakin, Seplat’ın notu hala Nijerya’nın Ülke Tavanı ve güçlü operasyonel ortam ile sonlu.
Not, Seplat’ın istikrarlı kredi metriklerini ve Taşınabilir Producing Nigeria Unlimited’ı (MPNU) yaklaşık 1,3 milyar dolar karşılığında satın almasının akabinde güçlenen iş profilini yansıtıyor. 12 Aralık 2024’te tamamlanan satın alma, Seplat’ın üretimini ve 2P hidrokarbon rezervlerini kıymetli ölçüde artırdı. Şirketin Nijerya’daki açık deniz operasyonlarına yönelik işini çeşitlendirdi ve ihracatın gelirler içindeki hissesini artırdı. Fitch, satın almanın borç ve nakit finansmanı karışımına karşın, Seplat’ın EBITDA net kaldıraç oranının 2025-2027 devrinde 1,0x’in altında olmasını bekliyor.
Seplat’ın notu, şirketin tüm üretimini Nijerya’dan sağlaması gerçeğinden etkileniyor. Nijerya Merkez Bankası’nın düzenlemesine nazaran, ihracat gelirleri alındıktan sonra 90 gün içinde yurtiçi hesaplara aktarılmalıdır. Bu durum, Nijerya’daki operasyonel ortama maruz kalmasıyla birlikte, şirketin notunu Nijerya’nın ’B’ Ülke Tavanında sınırlamaya devam ediyor.
MPNU’nun satın alınması, açık deniz operasyonlarına çeşitlendirme, günlük 69.000 varil petrol muadili (boed) hidrokarbon üretimi ve 395 milyon varil petrol muadili (mmboe) 2P rezervi eklenmesi sayesinde Seplat’ın iş profilini güçlendirdi. Bu rezervlerin %80’i petrol rezervleridir. 2024’te pro-forma bazında birleşik üretim yaklaşık 118.000 boed oldu ve 2P rezervleri 886 mmboe’ye ulaştı. Bu, Aralık 2024 prestijiyle pro forma olarak yaklaşık 20 yıllık bir 2P rezerv ömrüne işaret ediyor.
Fitch, Seplat’ın 2026’ya kadar 300 milyon dolara kadar potansiyel koşula bağlı ödemelerini dikkate alarak, 2025-2027’de EBITDA net kaldıraç oranının 1,0x’in altında olmasını bekliyor. Bu ödemelerin 43 milyon doları esasen ödenmiş durumda. Daha fazla ödeme, şu anda Fitch’in 2025 ve 2026 için petrol fiyatı kestirimlerinin üzerinde olan en az 70 dolar/varil petrol fiyatı eşiğine tabidir. Fitch, yeni varlıklardan gelen nakit katkısının, ek yatırım harcamalarını ve daha yüksek temettü ödemeleri beklentilerini ziyadesiyle dengelemesini bekliyor. Seplat’ın 2025’in üçüncü çeyreğinde iş planı için daha ayrıntılı rehberlik sağlaması bekleniyor.
Seplat’ın likiditesi, Nisan 2024’te 650 milyon dolarlık tahvilin 2030 vadeli yeni tahvillerle tekrar finanse edilmesiyle güzelleşti. Bu, 350 milyon dolarlık rotatif kredi imkanının (RCF) vadesini Haziran 2025’ten Aralık 2026’ya otomatik olarak uzattı. Aralık 2024 prestijiyle bu imkan büsbütün kullanılmıştı, lakin Fitch 2025 yılı içinde kullanımın azalmasını bekliyor. Ayrıyeten, yıl sonuna kadar tekrar finanse edileceği varsayılıyor.
Seplat’ın gaz üretimi 2024’te günlük yaklaşık 18.621 boed oldu. Bu, toplam hidrokarbon hacimlerinin %36,8’ini oluşturuyor. Seplat’ın gaz hacimlerinin yaklaşık %30’unu oluşturan elektrik üretimi için yurtiçi tedarik yükümlülüğü kapsamındaki düzenlenmiş gaz fiyatı, bin kübik fit (mcf) başına 2,18 dolardan 2,42 dolara revize edildi. Seplat, gazının geri kalanını ticari şirketlere daha yüksek mukavele fiyatlarıyla satıyor. Bu durum, düzenlenmiş fiyatlardaki dalgalanmaları dengeliyor ve 2023’te 2,9 dolar/mcf’nin üzerinde, 2024’te ise 3,06 dolar/mcf’lik istikrarlı gerçekleşen fiyatlarla sonuçlandı.
Seplat, Nigerian Gas Company Limited ile %50:50 ortak teşebbüsü olan ANOH gaz tesisinin gecikmiş başlangıcında ilerleme kaydediyor. Tesis operasyonel olarak hazır, lakin satışlara başlamak için Obiafu-Obrikom-Oben (OB3) boru sınırının tamamlanmasını bekliyor. Seplat, OB3 tamamlanırken gazı alternatif üçüncü taraf alıcılara satmayı planlıyor. Tesisin kapasitesi günlük 300mmcf ve 2025’te faaliyete geçmesi planlanıyor. Seplat’ın, net %40 çalışma hissesi payına dayalı olarak ıslak gaz satışlarından ve ANOH’dan gelen temettülerden faydalanması bekleniyor.
Satın alma öncesinde, Seplat’ın operasyonları Nijerya’nın Nijer Deltası bölgesinde kıyıda ağırlaşmıştı. Yeni varlıklar, şirketin portföyünü üç ihracat terminaline sahip sığ su açık deniz operasyonlarına çeşitlendirdi. Nijerya petrol ve gaz bölümü yüksek operasyonel riskler ve düzenleyici belirsizlikle karşı karşıya. Açık deniz varlıklarının eklenmesinin, tarihî olarak kıyı varlıklarından teslimatları azaltan petrol sevkiyat aksaklıkları risklerini azaltmaya yardımcı olması bekleniyor.
Seplat’ın satın alma sonrası üretimi, Energean plc’nin (BB-/İstikrarlı) (2024:153.000boe/gün) üretiminden daha düşük, lakin 2P rezerv ömrü Energean’ın yaklaşık 17 yılına kıyasla daha yüksek. Bununla birlikte, şirketin üretim maliyetlerinin varil başına 15 dolar ile Energean’ın varil başına 9,5 dolarına nazaran daha yüksek olacağı öngörülüyor. 2025-2026’da Energean’dan daha düşük kaldıraç oranını muhafazası bekleniyor.
Seplat’ın üretimi, Kosmos Energy Ltd.’nin (B+/İstikrarlı) (2024:65.700boe/gün) üretiminden daha büyük. Bu durum, Kosmos’un 2024 sonunda 80.000boe/gün’e hakikat üretimini artırmasından sonra bile geçerli. Kosmos’un yaklaşık 528 mmboe olan 2P rezervleri ve 22 yıllık rezerv ömrü, Seplat’ınkiyle karşılaştırılabilir seviyede. Seplat’ın maliyetleri, Kosmos Energy’nin varil başına 22 dolarından daha düşük kalıyor. Kosmos, Seplat’a nazaran daha çeşitlendirilmiş bir varlık tabanına sahip ve daha istikrarlı bir ortamda faaliyet gösteriyor. Seplat ise jeopolitik ve güvenlik riskleriyle karakterize edilen bölgelerde yüksek maruziyete ve ağırlaşmaya sahip.
Bu makale yapay zekanın takviyesiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Koşul ve Şartlar kısmımıza bakın.
