S&P, Macaristan’ın görünümünü mali ve dış riskler nedeniyle negatife revize etti
Investing.com — S&P Küresel Ratings, 11 Nisan 2025 tarihinde Macaristan’ın görünümünü durağandan negatife revize etti. Derecelendirme kuruluşu, Macaristan’ın ’BBB-/A-3’ uzun ve kısa vadeli yabancı ve lokal para ünitesi cinsinden devlet kredi notlarını teyit etti. Negatif görünüm, artan ticari korumacılık, zayıflayan global talep, daralan sermaye girişleri ve seçim öncesi bütçe gevşemesi ortamında artan faiz harcamaları nedeniyle önümüzdeki iki yıl içinde Macaristan’ın mali ve dış istikrarına yönelik artan riskleri yansıtıyor.
Macaristan’ın mali performansı kestirim edilenden daha zayıf olursa yahut dış baskılar artarsa notlar düşürülebilir. Bu baskılar ticaret savaşı tırmandırmalarından, büyük AB fon tahsislerinin iptali yahut yanlış ayarlanmış para siyaseti ortamlarından kaynaklanabilir. Bu durum, forintin döviz kurunu ve enflasyonu etkileyebilir.
Öte yandan, mali konsolidasyon beklenenden daha süratli gerçekleşirse ve borç/GSYİH oranını net bir halde aşağı taraflı bir yola sokabilirse görünüm durağana revize edilebilir. Ayrıyeten Macaristan, önümüzdeki iki yıl içinde Toparlanma ve Dayanıklılık Tesisi (RRF) hibeleri de dahil olmak üzere AB fon tahsislerine erişimde somut ilerleme kaydederse, hükümet finansmanı ve yatırımlarına yarar sağlayarak görünüm durağana revize edilebilir.
Görünümün negatife revize edilmesi, belgisiz büyüme görünümü, yüksek faiz harcamaları, daralan AB fonu girişleri ve sıkı bir biçimde rekabet edilen seçim öncesindeki harcama baskılarından kaynaklanan Macaristan’ın kamu maliyesine yönelik riskleri yansıtıyor. Ülkenin yüksek borç/GSYİH oranı ve kalıcı enflasyonist baskılar, Macar yetkililerin hudutlu siyaset esnekliğine sahip olduğunu gösteriyor.
Küresel ticaret aksaklıkları ortamında, ihracatın GSYİH’nin %75’ine muadil olduğu ve bunun kıymetli bir kısmının araç yahut araba bileşenleri olduğu Macar iktisadının açıklığı nedeniyle kırılganlıklar artıyor. Yüksek faiz oranları ile zayıf iş ve hane halkı inancı göz önüne alındığında, iç talep görünümü de zayıf. 25 Ekim 2024 tarihli en son ülke yayınıyla karşılaştırıldığında, Macaristan’ın 2025 GSYİH büyüme kestirimi %3’ten %1,5’e düşürüldü. Bu oran, hükümetin %3-%6 orta vadeli gayesinin epey altında.
2024 yılında kamu maliyesinin konsolidasyonuna karşın, Macaristan’ın borç/GSYİH oranı %73,5 ile bölgedeki en yüksek düzeyde. Bu durum, 2025 yılı için GSYİH’nin %4’ünün üzerinde kestirim edilen ve AB’deki en yüksek oranlardan biri olan faiz faturasıyla birleşiyor. Genel hükümet istikrarı, 2025 için GSYİH’nin %4,5’i ve 2026’da %4,0 olarak varsayım ediliyor. Bu oranlar, hükümetin sırasıyla %3,7 ve %3,5 olan hedeflerinin üzerinde. 2026 seçimleri öncesinde isteğe bağlı harcama artışları, bu mali projeksiyonlar için risk oluşturuyor.
Enflasyon ve döviz kurundan ek baskılar gelebilir. Büyümenin yavaşlaması ortamında yine canlanan yurtiçi enflasyon, Macaristan Merkez Bankası’nın (MNB) siyaset uygulamasını da zorlaştıracak. Macaristan’da enflasyon Mart ayında %4,7 oldu. Bu oran, kısmen hükümetin anti-enflasyonist tedbirlerinden ötürü düştü, lakin tekrar de 2024 ortalaması olan %3,7’nin üzerinde. Hükümetin enflasyonu dizginlemeye yönelik tedbirlerinin tesirinin sırf süreksiz olması bekleniyor ve artık 2025 için enflasyonun ortalama %4,5 olacağı öngörülüyor. Bu oran, Ekim 2024’teki %3,6 iddiasından yüksek. Eylül 2024’ten bu yana %6,5 olan siyaset faiz oranıyla Macaristan, 2021 sonundaki %2,4 siyaset faiz oranına kıyasla şimdi kıymetli bir siyaset alanı kazanamadı.
Macaristan’ın fonların Aralık 2026’da sona ermesinden evvel rastgele bir RRF fonu çekmesi mümkünlüğünün düşük olduğu düşünülüyor. AB fonu kullanımı 2024’te hayal kırıklığı yarattı. Yıl içinde Macaristan bütçesi, planlanan ölçünün yaklaşık yarısı olan yaklaşık 1,3 trilyon Macar forinti (3,2 milyar avro) Avrupa Ahenk fonu aldı ve bu durum hükümetin yatırım programında gecikmelere neden oldu. Daha fazla AB fonunun, bilhassa Macaristan’ın RRF tahsislerinin kilidinin açılmasında çok az ilerleme görülüyor. Bu fonlar, hibelerde ve kredilerde toplam 9,5 milyar avro (GSYİH’nin yaklaşık %4’ü) fiyatında ve bunlara erişim ıslahatların tamamlanmasına bağlı. Ne Macaristan’ın ne de AB’nin siyasi durumlarında uzlaşması mümkün değil. Bu durum, bilhassa 2026 seçimlerinden evvel rastgele bir atılımın gerçekleşmesini mümkün kılmıyor. 2025-2028 devrinde sermaye hesabı istikrarı iddiası, RRF girişlerinin olmayacağı değerlendirmesini yansıtarak, evvelki %1,5 beklentisine kıyasla ortalama %0,9’a düşürüldü.
2026 seçimleri yaklaştıkça, sıkıntı siyaset değiş tokuşları riski bulunuyor. 2022 genel seçimleri, Başbakan Viktor Orban’ın Fidesz partisine anayasal muhteşem çoğunluk sağladı, lakin mali ihtiyat değerine. Siyaset yapıcılar artık seçim moduna girerken, daha zayıf mali sonuçlar muhtemelen merkez bankasının enflasyon maksatlarını karşılama kapasitesini zorlaştıracak ve mali ve para siyaseti ortasındaki uyumu kötüleştirecek. Ayrıyeten, hükümetin 2020’den beri farklı münasebetlerle uzatılan harikulâde hal tedbirlerini sık kullanması, kamu kurumları ortasındaki istikrar ve denetimlerin hudutlu kaldığı görüşünü güçlendiriyor.
Doğrudan yabancı yatırım (DYY) girişi, 2022’deki %8,4’e kıyasla 2024’te GSYİH’nin %2,0’sine düştü. 2021-2022’de kaydedilen yüksek DYY düzeyleri, bilhassa Çinli şirketlerden Macaristan’ın elektrikli araç (EA) kesimine ve ilgili batarya üretim tesislerine yapılan değerli yatırımları yansıtıyordu. Bu dallara yapılacak daha fazla yatırım, Avrupa genelinde EA’lara olan talebin düşmesi ve gelişen global ticaret tansiyonları nedeniyle savunmasız. Birebir vakitte, AB’nin Çin EA ithalatına gümrük vergisi uygulama kararı, Macaristan da dahil olmak üzere Avrupa araba üretim merkezlerine direkt yatırımı hızlandırabilir.
Macaristan’ın açık ve ticaret ağır iktisadının dış gelişmelere hassas olduğu düşünüldüğünde, büyüme görünümü belgisiz kalıyor. Bu gelişmeler ortasında Macaristan’ın kilit ticaret ortağı olan Almanya’daki büyüme; global ticaret tarifelerinin kapsamı, boyutu ve uzun ömürlülüğü; ve jeopolitik tansiyonların güç yahut öbür kıymetli ithalat fiyatları üzerindeki tesiri yer alıyor. ABD tarifeleri global ekonomik büyüme için risk oluşturuyor, lakin Macaristan’ın büyümesi direkt tesirlere daha az maruz kalmalı. Bunun nedeni, mal ihracatının yalnızca yaklaşık %4’ünün ABD’ye satılması ve bu durumun Macaristan’ın ihracatının kırılganlığını azaltması. Lakin ülke, ana ticaret ortağı olan euro bölgesindeki daha düşük ekonomik büyümenin dalga tesirlerinden ziyan görebilir.
Macaristan’ın genel hükümet açığı, hükümetin konsolidasyon tedbirleri ve güçlenen vergi gelirleri sayesinde 2023’teki %6,7’den 2024’te %4,9’a düzgünleşti. Hükümetin uğraşları, genel hükümetin birincil istikrarını 2023’teki GSYİH’nin %2’lik açığına kıyasla %0,1’lik bir fazlaya çevirdi. Hükümetin 2024’teki faal konsolidasyon tedbirleri GSYİH’nin yaklaşık %1,3’üne ulaştı ve sermaye harcamalarında kesintiler ile güç ve bankacılık dalına has vergilerin değiştirilmesini içerdi. Bu eforlara karşın, 2024’teki genel hükümet açığı, daha yüksek faiz harcaması, kamu fiyatları ve toplumsal katkılar nedeniyle hükümetin GSYİH’nin %4,5’i olan revize edilmiş tam yıl kestiriminden daha yüksekti.
2026’daki seçimler, daha fazla vergi ve harcama vaadine yol açabilir. Hükümet halihazırda aile konut sübvansiyonlarını genişleten, annelere ferdî gelir vergisi indirimleri sağlayan ve uygun fiyatlı konut projelerini başlatmak için katkılar sunan tedbirler uygulamaya koydu; bunlar mali varsayımda hesaba katılıyor. Macaristan’ın mali açığı 2025’te GSYİH’nin %4,5’i olarak kestirim ediliyor. Bu oran, hükümetin GSYİH’nin %3,7’si olan bütçelenmiş açığına kıyasla, getirilen tedbirleri ve ekonomik büyüme varsayımını içeriyor. Ülkenin kamu maliyesi, seçim devirleri dışında bile son vakitlerde harcama aşımlarıyla karakterize edildi.
Enflasyondan kaynaklanan risk devam ediyor. Ocak 2023’te %25,7 ile tepe yaptıktan sonra, enflasyon 2024 boyunca dengeli bir formda azaldı ve yıl için %3,7 ortalamaya ulaştı. Trend, besin ve hizmetlerin yine fiyatlandırılmasıyla Kasım 2024’ten bu yana değişti ve Mart 2025’te enflasyon %4,7’ye yükseldi. Besin eserleri için kar marjlarına kısıtlamalar ve bankaların fiyatlarına üst sonlar dahil olmak üzere hükümet tedbirleri getirildi ve Şubat ayındaki %5,6’dan enflasyonu denetim altına almaya yardımcı oldu. Bununla birlikte, üst hudutların tesirinin muhtemelen sırf süreksiz olacağı belirtiliyor.
2024 yılında Macar bankaları, güçlü net faiz geliri ve sağlam varlık kalitesi sayesinde %17,9’luk sağlam bir sistem genelinde özkaynak getirisi elde etti. 2024’teki ekonomik soğumaya karşın, hane halkı kredi değerliliğinin dirençli kalması ve ödeme moratoryumu altında daha evvel sınıflandırılan süreçlerin tekrar sınıflandırılmasıyla desteklenen varlık kalitesi istikrarı nedeniyle kredi kalitesinde değerli bir kötüleşme olmadı. Ayrıyeten, hane halkı tasarruflarındaki artış ve artan merkez bankası rezervleri tarafından desteklenen likidite rezervleri bol ölçüde bulunuyor.
Bu makale yapay zekanın takviyesiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Kural ve Şartlar kısmımıza bakın.
